Decisiones financieras /
Ricardo Pascale.
- 6ta.
- Buenos Aires: Prentice Hall, 2009
- 912 p.
CONTENIDO PARTE I. CONCEPTOS FUNDAMENTALES EN FINANZAS 1 CAPITULO 1. ALCANCES Y OBJETIVOS DE LAS FINANZAS 3 1.1. De qué tratan las modernas finanzas 5 1.2. La maximización del valor como objetivo de la firma 12 1.3. El gerente financiero 19 CAPITULO 2. SISTEMAS FINANCIEROS 21 2.1. Interrelación entre las finanzas de la firma y los mercados financieros 23 2.2. Mercados financieros 24 2.3. Intermediación financiera 29 2.4. Activos o instrumentos financieros 31 2.5. Globalización de los mercados financieros 32 CAPITULO 3. VALOR TIEMPO DEL DINERO 35 3.1. Valor futuro 37 3.2. Valor presente 41 3.3. Anualidades 44 3.4. Valor presente de una serie de flujos desiguales 46 CAPITULO 4. MERCADOS FINANCIEROS Y VALOR PRESENTE NETO 49 4.1. Los mercados financieros y su equilibrio 51 4.2. Las elecciones de consumo 51 4.3. Introduciendo en el análisis la inversión en activos reales 53 4.4. Referencia conceptual básica para las decisiones de inversión 56 4.5. Tasa de interés e inflación 56 CAPITULO 5. ELEMENTOS DE VALUACION 59 5.1. Aproximaciones a la determinación del valor de un activo 61 5.2. Fundamentos de la valuación por medio de flujos de fondos esperados 62 5.3. Valor de un bono de descuento puro 64 5.4. Valor de un bono con cupón y principal 64 5.5. Valor de un bono perpetuo 66 5.6. Valor de una acción 67 5.7. Rendimiento de una acción 70 PARTE II. ANALISIS DE INVERSIONES CAPITULO 6. CRITERIOS PARA EL ANALISIS DE INVERSIONES 73 6.1. Tasa de rentabilidad 75 6.2. Valor presente neto 77 6.3. Relación beneficio-costo 81 6.4. Algunos puntos prácticos relacionados con el cálculo de la tasa de rentabilidad y el valor presente neto 84 6.5. Periodo de repago 88 6.6. Periodo de re pago ajustado por el tiempo 90 6.7. Tasa simple de rendimiento sobre la inversión 90 6.8. Tasa de rentabilidad y tasa simple de rendimiento sobre la inversión 92 CAPITULO 7. VALOR PRESENTE NETO VS. TASA DE RENTABILIDAD 93 7.1. Decisión de aceptación o rechazo 95 7.2. Consideraciones técnicas adicionales sobre la tasa de rentabilidad 96 7.3. Consideraciones técnicas adicionales sobre el valor presente neto 99 7.4. Presencia de situaciones conflictivas 100 7.5. Enfoque terminal 107 7.6. Disparidades en el tamaño y en las vidas útiles 108 7.7. Racionamiento de capital 111 CAPITULO 8. DEFINICION DEL FLUJO DE FONDOS 117 8.1. Base caja 119 8.2. Flujos de caja incrementales 119 8.3. El tiempo de los flujos de fondos 121 8.4. Flujos de fondos que prescinden del financiamiento de la inversión 121 8.5. Los flujos de fondos en proyectos interdependientes 122 8.6. Los efectos de la inflación en los flujos de fondos 122 8.7. Modelo general de flujo de fondos 123 8.8. Flujo de fondos para el accionista 128 8.9. Flujo de fondos para el periodo de repago 130 8.10. Inflación, flujos y criterios de análisis de inversiones 131 8.11. Un enfoque alternativo 141 CAPITULO 9. RIESGO Y OPCIONES EN El ANALISIS DE INVERSIONES 143 9.1. Introducción 145 9.2. El riesgo en finanzas 145 9.3. Algunas dicotomías 148 9.4. La varianza como subrogante cuantitativo del riesgo 149 9.5. La utilización de algunas funciones de probabilidad 151 9.6. Análisis de sensibilidad y de escenario 153 9.7. Árboles de decisiones 155 9.8. Simulación Monte Carlo 156 9.9. Opciones reales 159 9.10. Tasa de descuento ajustada a riesgo 161 9.11. Equivalencia a la certidumbre 163 9.12. Algunas consideraciones sobre la equivalencia a la certidumbre y la tasa de descuento ajustada a riesgo 163 PARTE III. RIESGO 171 CAPITULO 10. TEORIA DEL PORTAFOLIO 173 10.1. Introducción 175 10.2. Rendimiento y riesgo de portafolios 175 10.3. La frontera de eficiencia 179 10.4. Elección de portafolios óptimos 180 10.5. La determinación del conjunto de portafolios óptimos 182 10.6. Oportunidades de inversión y portafolios dominantes 182 10.7. La inflación y la selección de portafolios 184 CAPITULO 11. LA TEORIA DEL MERCADO DE CAPITALES Y El MODELO DE FIJACION DE PRECIOS DE ACTIVOS DE CAPITAL 187 11.1. Las etapas del análisis de Markowitz 189 11.2. Supuestos del CAPM 190 11.3. Teoría del mercado de capitales 190 11.4. Revistando la frontera de eficiencia 194 11.5. El CAPM 197 11.6. Algunos problemas teóricos 207 11.7. La evidencia empírica sobre el CAPM 210 CAPITULO 12. OTROS MODELOS DE FIJACION DE PRECIOS 213 12.1. Introducción 215 12.2. Modelo de beta cero de Black 215 12.3. Modelo multifactorial de Merton 217 12.4. Modelo de fijación de precios de arbitraje 218 12.5. Acuerdos y desacuerdos sobre teorías para determinar estrategias de inversión 219 CAPITULO 13. EL RENDIMIENTO REQUERIDO PARA LAS INVERSIONES 221 13.1. Los grandes enfoques para el análisis de la tasa de rendimiento requerida 223 13.2. La tasa de rendimiento requerida: aproximación del costo promedio del capital 224 13.3. Valor presente ajustado: otra aproximación de tasa de rendimiento requerida 237 13.4. Valor presente neto de una inversión: una visión complexiva de tres aproximaciones de tasa de rendimiento requerida 238 13.5. La evaluación de inversiones en un contexto de riesgo total de la firma 240 13.6. Evaluando los dos métodos 241 PARTE IV. POLITICA DE FINANCIAMIENTO Y DIVIDENDOS 245 CAPITULO 14. LAS DECISIONES DE FINANCIAMIENTO Y LA HIPOTESIS DE MERCADOS EFICIENTES 247 14.1. Decisiones de inversión y de financiamiento 249 14.2. Mercados financieros perfectos y mercados financieros eficientes 249 14.3. Diferentes tipos de eficiencia 251 14.4. Rendimiento ab normal 252 14.5. Anomalías y evidencias contra la hipótesis de los mercados eficientes 253 CAPITULO 15. LOS ELEMENTOS DEL ANALISIS DE DECISIONES DE FINANCIAMIENTO 255 15.1. Decisiones fundamentales sobre financiamiento 257 15.2. Tres aspectos básicos para las decisiones de financiamiento 257 15.3. Algunas diferencias entre las decisiones de inversión y las de financiamiento 259 CAPITULO 16. COSTO DE LAS DEUDAS 261 16.1. Algunas definiciones 263 16.2. Costo de las deudas 264 16.3. Comparación de las alternativas de la renegociación de deudas 272 CAPITULO 17. LEASING 273 17.1. Introducción 275 17.2. Valuación de una operación de leasing 275 17.3. Ventajas y desventajas de una operación de leasing 278 CAPITULO 18. EL LEVERAGE Y SUS EFECTOS 281 18.1. Punto de equilibrio 283 18.2. Leverage operativo 288 18.3. Leverage financiero 293 18.4. Leverage combinado 294 18.5. El efecto leverage: una visión global 295 18.6. El efecto leverage y leverage combinado 298 18.7. El efecto leverage en condiciones inflacionarias 298 18.8. El efecto, la distribución en el tiempo del servicio de deuda, la inflación y el efecto leverage 300 18.9. El efecto leverage cuando la tasa de interés real es negativa 301 CAPITULO 19. TEORIA DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA 305 19.1. Modelos iniciales sobre la teoría de la estructura financiera 307 19.2. El efecto de los impuestos 31219.3. Efectos de los costos de bancarrota 317 19.4. Efectos de los costos de agencia 321 19.5. Efectos de la información asimétrica y la señalización 325 19.6. Efectos de la interacción de los mercados de insumos y de productos 327 19.7. Efectos del control de la propiedad 328 19.8. Teoría del pecking-order 328 19.9. Efectos de otras imperfecciones 329 19.10. A manera de conclusión 329 CAPITULO 20. EL ENDEUDAMIENTO OPTIMO 331 20.1. Introducción 333 20.2. Los primeros tres grandes pasos 333 20.3. Otras aproximaciones 342 20.4. Modelo de crecimiento autosostenido de Higgins 348 CAPITULO 21. FACTORES QUE INFLUYEN EN LA POLITICA DE DIVIDENDOS 351 21.1. La influencia de los dividendos en el valor de la empresa 353 21.2. Factores que influyen en la práctica de la política de dividendos 355 CAPITULO 22. LOS DIVIDENDOS Y SU RELACION CON INVERSIONES Y FINANCIAMIENTO 359 22.1. Las relaciones entre inversiones, financiamiento y dividendos: un ejemplo 361 22.2. Elementos para una política de dividendos residual 364 PARTE V. ADMINISTRACION PARA LA CREACION DE VALOR 367 CAPITULO 23. VALOR AGREGADO ECONOMICO 369 23.1. Objetivo financiero de la firma, su subrogante cuantitativo. Las medidas de la performance 371 23.2. El EVA 372 23.3. MVA Y EVA 374 CAPITULO 24. VALUACION DE EMPRESAS 377 24.1. Las grandes aproximaciones a la valuación de una empresa en marcha 379 24.2. El flujo de fondos en los métodos de flujos de fondos descontados 381 24.3. La tasa de rendimiento requerida 386 24.4. Valuación de la empresa-visión global 389 24.5. Consistencias básicas 390 24.6. Ejemplo de valuación de una firma 391 PARTE VI. ADMINISTRACION PARA LOS RIESGOS FINANCIEROS 397 CAPITULO 25. ADMINISTRACION DEL RIESGO Y CREACION DE VALOR 499 25.1. Riesgos financieros 401 25.2. Derivativos 402 25.3. Valor en riesgo 403 25.4. Administración del riesgo y valor 407 25.5. Efectos de la administración del riesgo y la tasa de descuento 418 25.6. Efectos tributarios sobre el valor 418 25.7. Efectos sobre los costos de transacciones y de serios problemas financieros 409 25.8. Efectos sobre las decisiones de inversión 410 CAPITULO 26. CONDICIONES DE PARIDAD EN LAS FINANZAS INTERNACIONALES Y FORWARDS 411 26.1. Condiciones de paridad en finanzas internacionales 413 26.2. Forwards 417 CAPITULO 27 FUTUROS 427 27.1. Introducción 429 27.2. Definición y características de los mercados de futuros 429 27.3. Operativa de los contratos a futuro 430 27.4. Especificaciones de un contrato a futuro 430 27.5. Márgenes 431 27.6. Cobertura con futuros 432 27.7. Precios de los futuros 434 27.8. Futuros sobre tasas de interés 437 27.9. Forward rate agreements (FRA) 438 27.10. Futuros sobre letras del tesoro 441 27.11. Eurodólar a futuro 442 CAPITULO 28. SWAPS 445 28.1. Definición de swap 447 28.2. Swaps de tasas de interés 448 CAPITULO 29. OPCIONES 457 29.1. Introducción conceptual 459 29.2. Estrategias de mercado con opciones 465 29.3. Factores que afectan el valor de las opciones 472 29.4. Los aportes de Black, Merton y Scholes 480 29.5. Fórmula para la valuación de una opción 482 29.6. Relaciones entre el modelo de opciones (MPO) y el CAPM 484 29.7. Comparación de algunos aspectos de los forwards, de los futuros y de las opciones 486 PARTE VII. FINANZAS DE CORTO PLAZO 489 CAPITULO 30. LA ADMINISTRACION DEL EFECTIVO 491 30.1. De la administración del capital de trabajo a la moderna administración de las finanzas de corto plazo 493 30.2. Razones para mantener caja 495 30.3. Los grandes aspectos de la administración de caja 496 30.4. Determinación de las reservas de caja 497 30.5. La administración de los ingresos y egresos de caja 506 30.6. Inversión de los saldos ociosos de caja 508 CAPITULO 31. ADMINISTRACION DE CREDITOS E INVENTARIOS 513 31.1. Introducción 515 31.2. Condiciones para establecer la modalidad de la venta 516 31.3. Análisis crediticio 521 31.4. Política de cobranzas 524 31.5. Principios crediticios generales 526 31.6. La inflación y las cuentas por cobrar 527 31.7. Elementos sobre administración de inventarios 531 31.8. Consideraciones financieras de la inversión en inventarios en contextos inflacionarios 540 PARTE VIII. DIAGNOSTICOS FINANCIEROS Y PLANIFICACION 543 CAPITULO 32. CONTABILIDAD V FINANZAS 545 32.1. Las funciones de la contabilidad y su relación con las finanzas 547 32.2. El proceso de información para terceros interesados 548 32.3. Los estados financieros y las normas contables 549 32.4. Las normas contables a escala internacional 551 32.5. La definición de la teoría contable aplicable a los estados financieros 552 32.6. La forma de presentación de los estados financieros 562 32.7. Ejemplos de estados financieros reales 567 32.8. Algunos aspectos para remarcar 567 CAPITULO 33. LIQUIDEZ E INSOLVENCIA 571 33.1. Liquidez de un activo 573 33.2. Liquidez de la firma 574 33.3. Insolvencia 588 CAPITULO 34. ALGORITMOS DE DIAGNOSTICO FINANCIERO 591 34.1. Semiología, diagnóstico clínico y algoritmos de diagnóstico 593 34.2. Algoritmo de diagnóstico financiero 597 CAPITULO 35. TECNICAS DE ANALISIS PARA LOS DIAGNOSTICOS FINANCIEROS 609 35.1. Introducción 611 35.2. Ratios 611 35.3. Sistema DuPont 627 35.4. Análisis discriminante multivariante 629 35.5. Análisis estadístico de descomposición 633 35.6. Modelos de series de tiempo en el análisis y en la planificación financiera 635 CAPITULO 36. INSTRUMENTOS DE PLANIFICACION FINANCIERA 643 36.1. Planificación financiera de corto y de largo plazo 645 36.2. Desarrollo de un caso de planificación financiera de corto plazo 647 PARTE IX. FINANZAS EN PAISES EMERGENTES 663 CAPITULO 37. PAISES Y MERCADOS EMERGENTES 665 37.1. Países emergentes 667 37.2. Mercado emergente 668 37.3. ¿Por qué interesan los mercados emergentes? 670 37.4. Caracterización de los mercados emergentes 670 37.5. Modelo econométrico para clasificar mercados emergentes 677 CAPITULO 38. CRISIS FINANCIERAS EN PAISES EMERGENTES 681 38.1. Crisis financieras: visión general 683 38.2. Factores promotores de la crisis 685 38.3. Diagnóstico precoz de las crisis financieras 686 38.4. ¿Quiénes sobreviven una crisis financiera? 689 CAPITULO 39. VALUACION DE EMPRESAS EN PAISES EMERGENTES 691 39.1. ¿Flujo de fondos o tasa de descuento? 693 39.2. La determinación de los flujos libres de caja: particularidades de los países emergentes 693 39.3. Teoría y evidencia empírica de la valuación en países industrializados 696 39.4. Tasa de descuento en países emergentes: aproximaciones 702 39.5. Riesgo no sistemático y valuación 710 39.6. A modo de sumario 711 CAPITULO 40. DECISIONES FINANCIERAS EN PAISES EMERGENTES 715 40.1. El contexto 717 40.2. Decisiones de inversión en países emergentes 719 40.3. Decisiones de financiamiento en países emergentes 721 40.4. Cambios de contexto y estructuras financieras eficientes 734 40.5. Tratamiento de insolvencias generalizadas 737 PARTE X. ADMINISTRACION DE ACTIVOS FINANCIEROS 739 CAPITULO 41. ASIGNACION DE ACTIVOS (ASSET ALLOCATION) 741 41.1. Conceptualización 743 41.2. El tiempo en la asignación de activos 744 41.3. Asignación condicional y no condicional 745 41.4. Los pilares de la predicción 745 CAPITULO 42. ACTIVOS FINANCIEROS DE RENTA FIJA 747 42.1. De las acciones a los bonos 749 42.2. Aspectos fundamentales de los bonos 749 42.3. El precio de un bono 750 42.4. Rendimiento de bonos 752 42.5. Rendimiento de un portafolio de bonos 756 42.6. Riesgo de los activos de renta fija 757 42.7. La estructura de plazos y las tasas de interés 760 42.8. Portafolios de bonos 762 CAPITULO 43. FONDOS DE INVERSION 765 43.1. Conceptualización 767 43.2. Tipos de fondos 768 43.3. Fondos de acciones 768 43.4. Fondos de bonos y de renta 769 43.5. Fondos del mercado de dinero 770 43.6. Gestión del fondo y honorarios 770 43.7. Administración activa y pasiva de los fondos 772 43.8. Administración activa de portafolios 772 43.9. Los objetivos de la inversión de fondos y restricciones 773 43.10. Liquidez, generación de rentas y capitalización 774 43.11. Medición de la performance de un fondo de inversión 778 CAPITULO 44. HEDGE FUNDS 785 44.1. Conceptualización 787 44.2. Cinco diferencias entre los hedge funds y los mutual funds 788 44.3. Beneficios y desventajas de los hedge funds 788 44.4. Estrategias de hedge funds 789 44.5. Estilos, estrategias y volatilidad esperada 791 PARTE XI. TOPICOS AVANZADOS EN FINANZAS 793 CAPITULO 45. FINANZAS COMPORTAMENTALES (BEHAVIOURAL FINANCE) 795 45.1. A modo de introducción 797 45.2. Por quién doblan las campanas 798 45.3. Fundamentos 802 45.4. Anomalías y paradojas 807 45.5. Introduciendo la Prospect Theory de Tversky y Kahneman 812 45.6. Consideraciones finales 818 CAPITULO 46. REESTRUCTURACION FINANCIERA DE EMPRESAS 823 46.1. Reestructuración de empresas 825 46.2. Obstáculos a la reestructuración 827 46.3. Dos consideraciones previas 827 46.4. Métodos de reestructuración 828 46.5. Estrategias de reestructuración 832 46.6. Reestructuración del capital accionario 835 46.7. Reestructuración de los contratos con los empleados 835 46.8. Titularización (securitization) como instrumento para la reestructuración financiera 836 CAPITULO 47. FINANZAS DE ENTIDADES SIN OBJETIVOS DE LUCRO 845 47.1. Importancia de las entidades sin objetivos de lucro (ESOL) 847 47.2. Definición de las entidades sin objetivos de lucro 848 47.3. Misión y visión en las entidades sin objetivos de lucro: apreciación general 848 47.4. Misión de las entidades sin objetivos de lucro 849 47.5. Los objetivos financieros de las entidades sin objetivos de lucro 850 47.6. Inversiones de capital en las entidades sin objetivos de lucro 850 47.7. Las restricciones para la constitución de portafolios de las entidades sin objetivos de lucro 853 47.8. Sobre liquidez y financiamiento en las entidades sin objetivos de lucro 854 47.9. Sobre estados financieros de las entidades sin objetivos de lucro 855 CAPITULO 48. ADMINISTRACION FINANCIERA INTERNACIONAL 859 48.1. La importancia de las finanzas internacionales 861 48.2. Exposición a la conversión 862 48.3. Exposición económica 863 48.4. Elementos de administración financiera internacional 865 CAPITULO 49. FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS 869 49.1. Conceptualización 871 49.2. Ventajas del financiamiento de proyectos 872 49.3. Financiamiento de proyectos vs. Financiación directa 873 49.4. Riesgos y análisis de la viabilidad del proyecto 874 CAPITULO 50. LAS FINANZAS EN TIEMPOS DE LA ECONOMIA DEL CONOCIMIENTO Y LA INNOVACION 881 50.1. Revoluciones tecnológicas y finanzas: visión introductoria 883 50.2. La nueva economía basada en el conocimiento: una primera mirada 883 50.3. La empresa en la economía del conocimiento: la empresa red 886 50.4. Aproximando la idea de innovación 887 50.5. Las finanzas en la economía del conocimiento y la innovación 889 50.6. Consideraciones finales 892 Glosario 897
9789876150675
FINANZAS SISTEMAS FINANCIEROS MERCADOS FINANCIEROS VALORES VALOR PRESENTE NETO VALUACION ANALISIS DE INVERSIONES TASA DE RENTABILIDAD FLUJO DE FONDOS RIESGOS FINANCIEROS TEORIA DEL PORTAFOLIO TEORIA DEL MERCADO DE CAPITALES FIJACION DE PRECIOS POLITICA DE FINANCIAMIENTO DIVIDENDOS COSTO DE LAS DEUDAS LEASING LEVERAGE ESTRUCTURA FINANCIERA TEORIA DEL PECKING-ORDER ENDEUDAMIENTO OPTIMO VALOR AGREGADO ECONOMICO VALUACION DE EMPRESAS FINANZAS INTERNACIONALES FORWARDS RATE AGREEMENTS SWAPS DIAGNOSTICOS FINANCIEROS PLANIFICACION FINANCIERA LIQUIDEZ PAISES EMERGENTES CRISIS FINANCIERAS ACTIVOS FINANCIEROS ASSET ALLOCATION ASIGNACION DE ACTIVOS FONDOS DE INVERSION HEDGE FUNDS FINANZAS COMPORTAMENTALES